廣州韓騏工程機(jī)械設(shè)備有限公司
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主營(yíng)原廠卡特彼勒發(fā)動(dòng)機(jī)總成、卡特彼勒發(fā)動(dòng)機(jī)件、卡特彼勒液壓泵、卡特彼勒整機(jī)配件
廣州韓騏工程機(jī)械設(shè)備有限公司，成立于2002年店鋪成立在中國(guó)的南大門——廣州
產(chǎn)品配件包括：發(fā)動(dòng)機(jī)總成，液壓泵總成，電器件，發(fā)動(dòng)機(jī)件，液壓件，齒輪箱，電腦版，顯示屏等等，歡迎各位來本公司實(shí)地考察，
技術(shù)服務(wù)（維修）部：承接卡特全系列推土機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)大、中維修，免費(fèi)技術(shù)指導(dǎo)服務(wù)，及時(shí)為您解除一系列故障。公司強(qiáng)大的配件供應(yīng)與精湛的維修技術(shù)服務(wù)讓您解除后顧之憂；公司全體人員恭候您的咨詢！
卡特(CATERPILLAR)挖掘機(jī)系列：CAT306E，CAT307D，CAT308.CAT315，CAT318，CAT320，CAT325，CAT330，CAT336，CAT345，CAT349，CAT365，CAT375，CAT385B，CAT390D，CAT390F，E650，E5080———
卡特(CATERPILLAR)推土機(jī)系列：D3B，D4D，D6D、D7G、D8K、D9H、D9N、D9R，D9L，D10R，D10N，D10T，D11N，D11R，D12R——
卡特(CATERPILLAR)裝載機(jī)系列：966D、973、977、980C、988B，988H———
卡特(CATERPILLAR)發(fā)動(dòng)機(jī)組系列：3066、3114、3116、S6K、3126、3126B、3126E、3145、3150、3160、3176、3176B、3176C、3196、3204、3208、3304、3304B、G3304、3306、3306B、3306C、G3306、3406、3406B、3406C、3406E、3408、3408B、3408C、3408E、G3408、3412、3412C、3412E、G3412、3456、3504、3504B、3508、3508B、G3508、3512、3512B、G3512、PM3512、3516、3516B、G3516、PM3516、C2.6，C3.4，C4.4，C6.4，C6.4，C6.6，C7，C7.1，C9，C-9、C9.3，C-10、C11，C-12、C-15、C-16、D13000、D311、D315、D318、D320、D326、D330、D333、D333C、G333、D334、D336、D337、D342、G342、D343、G343、D346、D348、G348、D349、D353、D364、D375、D379、D379B、G379、D386、D397、D398、D398B、G398、等配件——

投資分析2013年我們對(duì)工程機(jī)械謹(jǐn)慎樂觀。經(jīng)濟(jì)周期向上，受新型城鎮(zhèn)化建設(shè)及基建拉動(dòng)，2013年工程機(jī)械行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)0%-5%的小幅正增長(zhǎng)；但工程機(jī)械行業(yè)自身由于保有量偏高、產(chǎn)能過剩及海外貢獻(xiàn)有限等問題將面臨結(jié)構(gòu)性向下的壓力；我們綜合比較了卡特彼勒、小松、斗山過去40年的發(fā)展經(jīng)歷，認(rèn)為中國(guó)工程機(jī)械已進(jìn)入挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)型期，整體增速將放緩，股價(jià)表現(xiàn)同步于大盤，且估值溢價(jià)逐步消失。短期內(nèi)，年內(nèi)階段性投資機(jī)會(huì)可能來源于春節(jié)后銷售旺季的需求超預(yù)期及8-10月對(duì)上半年業(yè)績(jī)及“兩會(huì)”后地方政府投資加速的樂觀預(yù)期。主要理由“周期”向上——2012年黯然收?qǐng)觯?013年小幅復(fù)蘇。2012年工程機(jī)械主要品種銷量平均下滑25%，其中、裝載機(jī)、推土機(jī)、汽車式分別下滑35.2%、29.6%、22.3%和36.6%；叉車及受益于物流行業(yè)及房地產(chǎn)投資的平穩(wěn)增長(zhǎng)，銷量相對(duì)平穩(wěn)，年內(nèi)僅下降7%-10%；2013年，中金宏觀組預(yù)計(jì)基建投資增速由2012年的13.5%上升到16.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由2012年的13.9%回落至10.2%，工程機(jī)械整體有望實(shí)現(xiàn)0%-5%的小幅增長(zhǎng)，其中，汽車式起重機(jī)、推土機(jī)等基建推動(dòng)產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)8%-10%的正增長(zhǎng)；挖掘機(jī)、裝載機(jī)等產(chǎn)品受煤炭礦山需求影響復(fù)蘇較弱，而混凝土機(jī)械2013年將面臨較大壓力；“結(jié)構(gòu)”向下——保有量偏高，產(chǎn)能過剩，海外貢獻(xiàn)有限。1)保有量偏高，絕對(duì)量，中國(guó)挖掘機(jī)、裝載機(jī)總計(jì)保有量是美國(guó)的1.8倍，是日本的4.3倍，推土機(jī)略低于美國(guó)，高于日本；相對(duì)量，我國(guó)單位建筑業(yè)總產(chǎn)值對(duì)應(yīng)的挖掘機(jī)和裝載機(jī)合計(jì)保有量是1248臺(tái)，高于日本的1008臺(tái)，低于美國(guó)的1，554臺(tái)，但空間已不大；2)產(chǎn)能過剩，2012年底挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車式起重機(jī)、推土機(jī)產(chǎn)能平均是2004年的3.7倍；同時(shí)，用產(chǎn)銷指標(biāo)比較，各產(chǎn)品當(dāng)前產(chǎn)能平均是歷史最高銷量的1.55倍，是2012年銷量的2.3倍；3)海外貢獻(xiàn)有限，中國(guó)工程機(jī)械自身消費(fèi)量已占全球半壁江山，假設(shè)未來中國(guó)在北美、日本、歐洲市場(chǎng)分額達(dá)到20%，在亞非拉及其它新興市場(chǎng)分額達(dá)到50%，則在國(guó)內(nèi)高基數(shù)基礎(chǔ)上，海外出口收入占比最多能達(dá)到20%。2011年，行業(yè)整體海外出口收入占比僅為6%，龍頭公司平均為8.1%，海外收入規(guī)模尚小，難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的下滑；挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)驗(yàn)借鑒——增速回落，估值溢價(jià)逐步消失。研究比較卡特彼勒、小松、斗山過去40年增長(zhǎng)及股價(jià)表現(xiàn)的相關(guān)性發(fā)現(xiàn)，顯著分為四個(gè)階段:1)成長(zhǎng)期—內(nèi)需高增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升，估值享受溢價(jià)，股價(jià)顯著跑贏大盤；2)挑戰(zhàn)期—內(nèi)需飽和、嘗試向海外市場(chǎng)拓展，總體增長(zhǎng)穩(wěn)步回落，估值溢價(jià)逐步消失，股價(jià)初期仍有較好表現(xiàn)，后期逐步回落；3)轉(zhuǎn)型期—內(nèi)需低迷、簡(jiǎn)單外需擴(kuò)張遇到瓶頸，大舉進(jìn)行兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組、改革流程管理體制等，公司業(yè)績(jī)下滑或維持低增長(zhǎng)，股價(jià)與大盤同步，不再享受估值溢價(jià)，甚至有顯著折價(jià)；4)復(fù)興期—轉(zhuǎn)型成功，完成國(guó)內(nèi)外布局，增長(zhǎng)逐步恢復(fù)，銷售收入規(guī)模及盈利能力再創(chuàng)歷史新高。公司估值再度享受溢價(jià)，股價(jià)開始顯著跑贏大盤；我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械處于挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)型期，行業(yè)增速回落，估值溢價(jià)逐步消失；估值與建議考慮到2012四季度復(fù)蘇低于預(yù)期，我們分別下調(diào)三一、中聯(lián)、柳工、合力2012年業(yè)績(jī)7.8%，10.0%，12.6%和3.2%，下調(diào)三一、中聯(lián)2013年業(yè)績(jī)2.7%和20.4%，上調(diào)柳工、安徽合力2013年業(yè)績(jī)3.6%和4.2%。當(dāng)前股價(jià)下，四家公司A股對(duì)應(yīng)2012/2013年平均PE分別為16.3倍和12.8倍，H股中聯(lián)重科2012/2013年P(guān)E分別為8.0倍和7.8倍；往前看，受宏觀向上推動(dòng)，工程機(jī)械仍有望跟隨周期品板塊上漲，但由于保有量偏高、產(chǎn)能過剩、海外貢獻(xiàn)有限等結(jié)構(gòu)性問題，股價(jià)表現(xiàn)會(huì)弱于其它周期品。年內(nèi)階段性投資機(jī)會(huì)可能來源于春節(jié)后銷售旺季的需求超預(yù)期及8-10月對(duì)上半年業(yè)績(jī)及“兩會(huì)”后地方政府投資加速的樂觀預(yù)期。A股推薦柳工、中聯(lián)重科、三一重工及安徽合力，H股中聯(lián)重科仍建議8-12港元的區(qū)間操作。