在融創(chuàng)架構(gòu)還未完全理清、現(xiàn)金流狀況極為不佳的狀況下，雷曼團隊投資融創(chuàng)，對于他們來說也堪稱一場冒險。半年后，在雷曼的牽頭下，融創(chuàng)中國又做了一輪2億美元的私募，雷曼兄弟、鼎暉資本和新天域資本三大頂級私募基金攜手進入。

    全球金融危機讓雷曼兄弟倒閉后，其手持的1億美元可轉(zhuǎn)換債券通過轉(zhuǎn)換協(xié)議，最終為貝恩資本和德銀接下—最終的轉(zhuǎn)換價格證明了雷曼亞洲團隊的眼光，雷曼亞洲多數(shù)資產(chǎn)都被三折強行清倉，但唯有融創(chuàng)中國的債券被貝恩資產(chǎn)以96折的高價接下，這也是貝恩資產(chǎn)在全球投資的唯一一家房地產(chǎn)公司。此前，貝恩也曾考察過龍湖、綠城等業(yè)界大鱷，但最終下單孫宏斌。

    2009年10月，融創(chuàng)中國通過聆訊，并且開始著手進行香港配售，計劃于同年12月18日在聯(lián)交所掛牌。一切都在按部就班地進行，但隨著內(nèi)地樓市調(diào)控的深入，以及圣誕節(jié)前夕基金經(jīng)理們?nèi)狈ν顿Y熱情，融創(chuàng)中國于12月14日宣布不會按照原定時間表進行全球發(fā)售，之前已經(jīng)募集到的認購款將悉數(shù)退還。

    盡管去年底未上市成功，但孫宏斌仍然履行招股過程中對投資者的承諾，包括繼續(xù)拿地和增加所得項目權(quán)益等，這給融創(chuàng)中國積累了很好的印象分；與此同時，在天津市政府的幫助下，路勁基建也撤銷了對孫宏斌持有兩年之久的訴訟，掃除了投資者的心理障礙。

    自2009年12月首度IPO未果以來，歷時10個月，孫宏斌和他的融創(chuàng)中國終于翻過了沉重的一頁—融創(chuàng)中國10月7日在香港聯(lián)交所掛牌，以3.5港元開盤，較招股價3.48港元略漲，共集資26.1億港元，盡管股價之后震蕩走低，但公開招股獲3.83倍認購，獲約5倍的機構(gòu)認購，放在中國樓市遭受新一輪調(diào)控、內(nèi)地房地產(chǎn)市場普遍被看空的大背景下，融創(chuàng)這個成績更是來之不易。

    從去年10月開始，面對內(nèi)房股香港掛牌普遍遇冷，德銀亞洲區(qū)金融業(yè)務(wù)主席蔡洪平早已斷言：“香港IPO進入選擇期”。融創(chuàng)中國招股的表現(xiàn)還是多少超出了多方的預(yù)期。在保薦人德意志銀行和高盛的安排下，融創(chuàng)中國的國際配售獲得中投和西京投資2500萬美元和2000萬美元認購。另外，融創(chuàng)引入中銀投資、華西村及FARMAC基金為基礎(chǔ)投資者，分別認購2000萬美元、2000萬美元及2500萬美元。同時，國壽、太保等一些比較有名的機構(gòu)投資者，也都下單融創(chuàng)。

    孫宏斌回憶，當(dāng)年他獲得雷曼投資時對方對他說，“你們企業(yè)最大的財富是犯過的錯誤多，賠過錢，并且永不屈服。我們投資的，就是一個東山再起的故事。” 而德意志銀行中國區(qū)董事秦靖向本刊直言，如果單從資產(chǎn)及規(guī)模而言，比融創(chuàng)要好的地產(chǎn)企業(yè)有很多，但大部分投資者最終為孫宏斌及其十幾年風(fēng)雨同舟的團隊所打動?！坝腥松踔粮艺f，投資融創(chuàng)就是因為孫宏斌，他是內(nèi)地房地產(chǎn)的教父?！?/p>

    獲得投資者青睞的另一個重要原因，是孫宏斌所給出的價格。融創(chuàng)中國的招股價較資產(chǎn)凈值折讓了一半以上，明顯低于香港上市房企的平均折讓。孫宏斌甘愿折讓一半的資產(chǎn)價格，留給機構(gòu)投資者足夠的盈利空間以換得認同，如此妥協(xié)，讓融創(chuàng)的上市自然水到渠成。

    或許是經(jīng)歷過太多大起大落，上市成功后的孫宏斌顯得異常平靜，在當(dāng)天香港的答謝晚宴上，很多人問他：老孫高興吧。孫宏斌回答：是挺高興的，但也沒你們說得那么高興。只有在晚宴上播放一個從路演到上市過程的5分鐘短片時，有人才注意到他的眼眶稍微有點紅。

    “上市本身不是那么大的事兒，但一晃就真的16年了?！睂O宏斌感慨說，年輕時覺得一年兩年都太過漫長，恨不得去抓住所有機會發(fā)展，但現(xiàn)在，他首先要保證自己企業(yè)能夠活著。讓孫重生的融創(chuàng)是與順馳截然相反的公司—無論是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還是孫宏斌本人的行事風(fēng)格。

    顛覆

    10月19日中午，天津奧城商業(yè)廣場一層，融創(chuàng)集團食堂，穿著一件紅色休閑夾克的孫宏斌在和陳恒六、天津融創(chuàng)總經(jīng)理遲迅吃著中飯。幾天后，融創(chuàng)還將召開一次全體員工大會，“老孫，你該出來給他們做個講演了吧，這樣的大會一年也難得有幾次，你也很久沒有給大家說說話了?！边t迅說。但孫宏斌對此抱以沉默。相反，卻一再指示陳恒六要做一個項目產(chǎn)品的盡職調(diào)查。

    四個小時后，孫宏斌坐上了北京至香港的飛機，去參加融創(chuàng)中國上市后的第一份中報發(fā)布會。這份中報顯示，融創(chuàng)中國及聯(lián)營項目公司10個項目已訂約銷售額38.7億元，其中，融創(chuàng)中國本集團銷售合同額為人民幣31.8億元，土地儲備約為590萬平米，資產(chǎn)負債率為55%。

    對于熟悉孫宏斌風(fēng)格的人來說，孫以這樣的方式歸來多少令人有些意外—沒有跨越式發(fā)展，沒有爆炸性言論，這位中國房地產(chǎn)界的符號式人物似乎放棄了對規(guī)模和數(shù)字的癡迷。

    如今的融創(chuàng)中國相對穩(wěn)健的財務(wù)狀況及安排，與順馳時期緊繃的資金鏈形成了鮮明的對比：與過去拿兩個蓋子去蓋十個瓶子的做法不一樣，如今的融創(chuàng)中國幾乎所有土地都已付清出讓金，這在中國房地產(chǎn)行業(yè)極為罕見，“原則上融創(chuàng)買地，都是要付清土地款來控制風(fēng)險的。”孫宏斌指出。

    同時，不止一次表示繳了很多學(xué)費的孫宏斌更加意識到穩(wěn)健經(jīng)營的重要性，他通過多方面來控制融創(chuàng)中國的風(fēng)險。第一，把負債率控制好，有息負債3年來一直保持在27%左右；第二，買每塊地都會有完整的解決方案，而且盡量尋求合作方共同支付土地款；第三，每年年初在做預(yù)收款預(yù)算時，會考慮銷售回款達不到計劃時還能正常經(jīng)營；第四，買中心地塊土地，因為優(yōu)質(zhì)地塊抗風(fēng)險能力強?！霸?008年中國房地產(chǎn)最難熬的時候，我們這些在核心區(qū)的項目反而受影響最少?！睂O宏斌不無得意地說。

    香港路勁基建在接手順馳后，集團主席單偉豹曾多次在公開場合評價順馳：順馳最糟糕的不在資金鏈，而在管理。如今的孫宏斌再總結(jié)順馳教訓(xùn)時也認為，擴張?zhí)鞂?dǎo)致管理被稀釋也是其失敗的主要原因。

    基于順馳的教訓(xùn)，融創(chuàng)發(fā)展戰(zhàn)略主要布局天津、北京、重慶、蘇南四個區(qū)域，且多數(shù)項目是以與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作的方式完成，以淡化風(fēng)險。在孫宏斌看來，這四個區(qū)域擁有9700萬的人口，每年1.2億平方米的銷售量，幾乎相當(dāng)于一個歐洲的市場，足夠讓融創(chuàng)很好地生存和發(fā)展。他強調(diào)說，未來五年內(nèi)融創(chuàng)都不會走原來十幾個城市擴張的老路，這四個地方是他和管理層熟悉的區(qū)域，在獲取新項目、重大投資時能準(zhǔn)確決策，大的方向不會錯。

    雖然在風(fēng)險控制上謹慎得近乎苛刻，但孫宏斌對土地的敏感還是讓融創(chuàng)受益良多。2008年12月，正值房地產(chǎn)一片哀鴻，融創(chuàng)斥資20億在北京海淀西北旺拍了一塊住宅用地，樓面地價約7000元／平米，當(dāng)時被北京業(yè)內(nèi)人士普遍認為是一場“冒險”；但一年后，中國兵器裝備集團拍下了一幅相近地塊，樓面地價是28000元／平米，是孫宏斌所拿地塊的四倍，“你不得不佩服他對于土地的感覺?！钡乱庵俱y行中國區(qū)董事秦靖說。

    在順馳時代，孫宏斌對于公司細節(jié)參與非常少，即使是十幾億地的投標(biāo)他也授權(quán)給分公司做。這讓順馳項目的品質(zhì)很容易出現(xiàn)失控，導(dǎo)致順馳的產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)口碑并不是很好。而現(xiàn)在，公司幾乎每個報告他都要簽字，在與媒體見面的時候，他甚至主動承認，過去曾經(jīng)因為產(chǎn)品問題傷害了一些客戶。

    在過去兩年里，孫還帶領(lǐng)著融創(chuàng)團隊看遍了紐約所有的豪宅，他自認為融創(chuàng)與順馳最大的差別在于產(chǎn)品。在順馳的10多年時間里，他只關(guān)心企業(yè)戰(zhàn)略，天天開會到深夜試圖讓公司的保安都知道順馳的戰(zhàn)略和核心價值觀是什么，卻疏于企業(yè)管理及產(chǎn)品的把控，如今他將融創(chuàng)定位為高端精品住宅開發(fā)商，將占有稀缺的土地資源和打造品質(zhì)作為立身之本。

    融創(chuàng)團隊喜歡拿天津興業(yè)里項目舉例：自拿地至今已經(jīng)七個多月了，整個項目還在設(shè)計階段，這在過去快速周轉(zhuǎn)的年代，幾乎是不可能的。之所以如此精雕細琢，孫宏斌聲稱就是希望能夠拿出一個好的產(chǎn)品來，光是建造成本每平方米就比鄰近的融創(chuàng)時代奧城項目高出1000元。

    看到孫宏斌談及產(chǎn)品時的較真，你或許難以聯(lián)想到這是一個曾高喊燕雀安知鴻鵠之志、嘲笑過以產(chǎn)品為核心的房地產(chǎn)商業(yè)模式過于陳舊的個性強人了。

    比融創(chuàng)的“進步”更明顯的，是孫宏斌的風(fēng)格大變。賣掉順馳后，孫每天堅持跑步一個半小時、12公里。他曾經(jīng)的頑固和驕傲也似乎在長跑中有所消解。在記者提起王石在公開場合對他的批評時，他說，他對王石只有尊敬和感謝。他聲稱自己對于規(guī)模早已不再留戀，也不會給企業(yè)設(shè)立什么不切實際的目標(biāo)。

    但是孫宏斌也反復(fù)強調(diào)，對于那段順馳歲月他沒有半點悔意?！拔乙恢庇X得，”他說：“做人做企業(yè)都一樣，該什么年紀(jì)干什么事，你不能在年輕的時候像老頭一樣，把風(fēng)險控制得一點余地都沒有，你也不能在年紀(jì)大的時候像年輕人那樣激進?！?/p>

    如果將順馳放到現(xiàn)在的行業(yè)背景下考慮，很多人認為如果他再堅持一下，順馳儲備的土地價值馬上就會超額兌現(xiàn)。而近年來比順馳當(dāng)年擴張更快的、負債率更高的碧桂園、恒大地產(chǎn)，不僅沒有倒下，反而在香港成功上市后，其掌門人隨即成為中國首富。

    “如果說我們能堅持的話，肯定就過去了，2006年底剛轉(zhuǎn)讓完順馳，2007年中國就迎來了一輪房地產(chǎn)的大爆發(fā)。但我從來不后悔，因為只有通過賣掉企業(yè)這樣慘痛的經(jīng)歷，你才會去真正反思，這是我們團隊一生的財富?！彼毖?，2008年很多大房企事實上比順馳還困難，但是通過政府救市整個行業(yè)獲得了救贖，“因為沒死過，所以就沒有接受教訓(xùn)?！彼f。

    盡管內(nèi)斂了不少，但孫宏斌也偶爾會重現(xiàn)他爭強好勝的性格，“你看看現(xiàn)在地產(chǎn)江湖上，怎么還是任志強、馮侖這幾張老臉在唱??？”在去年，他曾經(jīng)跟朋友這樣抱怨到。而陳恒六更向本刊指出，“老孫永遠不會甘心落后的，他的目標(biāo)就是要當(dāng)老大做第一，做全中國甚至全世界最好的，他的這個理想和追求永遠沒有變?！?/p>

    對孫宏斌來說融創(chuàng)中國顯然不會是一個休止符。