全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)走出危機的陰霾

    作為全球最有影響力的四大航展之一，巴黎航展的成交狀況常被業(yè)界視作全球民機制造業(yè)景氣的風(fēng)向標(biāo)。與2009年召開的第48屆航展相比，本屆航展在訂單數(shù)量和成交金額上都有了很大進步?？湛秃筒ㄒ粼谏蠈煤秸狗謩e僅收獲59架和1架訂單。而在本屆航展上，兩家廠商的訂單數(shù)激增至730架和142架。憑借巴黎航展上不菲的斬獲，今年上半年空客和波音的訂單量同比出現(xiàn)1.85倍的躍升(以凈訂單量計算)，行業(yè)景氣先行指標(biāo)——訂單/出貨量比遠超出1.0的牛熊分界線(見附圖1、2)。

    從前數(shù)月全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，一級供應(yīng)商Spirit、Vought、Alenia Aeronautica、MTU等的業(yè)績走勢，綜合巴黎航展熱絡(luò)的交易狀況、下游民機整機廠商經(jīng)營業(yè)績所給出的積極信號，可以判斷行業(yè)在下游整機廠商的帶動下正處于持續(xù)復(fù)蘇過程中。

    行業(yè)重新上路，前途仍不平坦

    在危機沖擊慢慢散去之后，整機廠商供應(yīng)鏈體系調(diào)整、航空制造產(chǎn)業(yè)鏈全球范圍的重組(見附圖3)等以往支撐行業(yè)發(fā)展的因素重新主導(dǎo)全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的走向。不過，既便最糟糕時期已過去，但行業(yè)就此重新步入景氣上升階段的過程預(yù)計仍會是漸進的并且將經(jīng)歷反復(fù)。

    過去50年中，全球民機制造業(yè)共經(jīng)歷五次明顯的景氣波動。在歷次波動周期的下滑階段，全球民用干線飛機年交付量縮減的幅度從36%～70%不等。而回顧自2009年爆發(fā)全球性金融危機以來此輪景氣周期的演進，迄今為止預(yù)期中行業(yè)交付大幅下滑的局面都未出現(xiàn)?！巴瑯拥妮喕兀灰粯拥墓适隆?，導(dǎo)致這種情況的原因在于本輪周期中存在幾項不同以往的積極因素。其一是在危機來臨時整機廠商在手儲備訂單量達到以往歷次行業(yè)周期所未有的水平，為有關(guān)廠商調(diào)整交付計劃提供了充分的回旋余地，廠商可較自由的編排飛機交付進度，這在一定程度上平滑了各年度交付量的變化波動；其二是在上輪景氣周期接單的高峰期整機廠商仍采取了較為謹(jǐn)慎克制的排產(chǎn)計劃，未重蹈以往大幅擴產(chǎn)后再大幅削減產(chǎn)能的覆轍。由此，此輪行業(yè)波動周期將呈現(xiàn)出持續(xù)時間更長、期間行業(yè)年交付量的波動幅度更為平緩的特點。

    同時，行業(yè)又面臨著另一不利因素——前所未有的高油價。飚升的油價大幅吞噬了下游全球航空運輸企業(yè)的經(jīng)營利潤，令產(chǎn)業(yè)終端需求受到壓制，來自于下游行業(yè)的訂單不可避免的將出現(xiàn)反復(fù)，這必將拖曳全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)復(fù)蘇的步伐。

    日本強震的負(fù)面效應(yīng)短期內(nèi)將波及全球航空制造供應(yīng)鏈

    3月，日本東北部海域發(fā)生里氏9.0級地震并引發(fā)海嘯，令日本東北與關(guān)東地區(qū)電力供應(yīng)短缺、物流阻滯，這給日本國內(nèi)航空制造企業(yè)今年的生產(chǎn)、交付帶來一定程度的影響。由于日本航空制造業(yè)在全球航空制造產(chǎn)業(yè)鏈中所占據(jù)的重要位置，短期內(nèi)全球航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的運轉(zhuǎn)將因此受到?jīng)_擊。GE公司的CF34-8/10、GE90、GE90發(fā)動機，IAE國際航空發(fā)動機的V2500發(fā)動機及空客公司的A321、波音公司的B787等產(chǎn)品的生產(chǎn)預(yù)計將會受到直接影響。初步估算，波音、空客等全球主要民機整機廠商今年全年的交付量將因此低于年初計劃指引約4%。

    國內(nèi)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)今年可迎來較快成長

    雖然2009年全球航空制造業(yè)經(jīng)營景氣大幅下滑時，我國航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)也曾受到短暫影響。不過，從更長的時間緯度來看，在下游整機廠商壓縮成本、增加業(yè)務(wù)外包比重的推動下，國內(nèi)廠商憑借雄厚的航空工業(yè)基礎(chǔ)、完善的工業(yè)配套體系、相對低廉的人力和原材料成本等國際比較優(yōu)勢將更有可能從行業(yè)此輪景氣波動中長期受益(見附圖4)。

    東日本大地震給全球航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來的短期沖擊也將殃及今年我國航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)的經(jīng)營表現(xiàn)，總體受影響程度預(yù)計在7%左右，飛機結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)全年營收增速將由之前預(yù)期的約30%回落至20%+，航空發(fā)動機零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)的增速由約20%回落至10%+的水平。今年前數(shù)月，國內(nèi)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)總體經(jīng)營狀況也正如我們預(yù)期的那樣發(fā)展。飛機零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)前5月收入同比實現(xiàn)18.39%的增長，航空發(fā)動機零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入同比增長11.54%(見附圖5、6)。

    行業(yè)上市公司中成發(fā)科技(600391.SH)、航空動力(600893.SH)、西飛國際(000738.SZ)是國內(nèi)從事航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè)。